Bayangkan sebuah syarikat yang baru beberapa tahun wujud, tetapi sudah mempunyai nilai hampir US$1 trilion di pasaran persendirian.

Sekarang syarikat itu sedang menuju ke pasaran saham.

Itulah yang sedang berlaku dengan Anthropic, syarikat di belakang Claude.

Pada Jun 2026, Anthropic mengesahkan bahawa mereka telah menghantar secara sulit draf pendaftaran S-1 kepada U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) untuk cadangan IPO. Namun, pada ketika itu jumlah saham, harga tawaran dan tarikh IPO masih belum ditetapkan. Anthropic sendiri menyatakan IPO bergantung kepada keadaan pasaran dan faktor lain.

Terbaru, draf prospektus yang dilihat oleh Reuters memberikan gambaran yang jauh lebih jelas tentang skala perniagaan Anthropic — dan angka-angkanya memang menarik perhatian.

Anthropic Sebenarnya Syarikat Apa?

Anthropic ialah syarikat kecerdasan buatan (AI) yang membangunkan Claude, sebuah keluarga model AI generatif yang digunakan untuk pelbagai tugasan seperti penulisan, analisis, coding dan pekerjaan perusahaan.

Pada Mei 2026, Anthropic mengumumkan bahawa ia berjaya mengumpulkan US$65 bilion dalam pusingan Series H pada penilaian selepas pembiayaan sebanyak US$965 bilion.

Pada masa itu, Anthropic turut berkata run-rate revenue mereka sudah melepasi US$47 bilion.

Angka ini menunjukkan betapa pantasnya ekonomi AI berkembang.

Tetapi ada satu perkara penting:

Revenue yang besar tidak semestinya bermaksud keuntungan yang besar.

Dan di sinilah cerita IPO Anthropic menjadi lebih menarik.

Revenue Naik Mendadak, Tetapi Kos Juga Sangat Besar

Menurut draf prospektus yang dilihat Reuters, revenue Anthropic pada 2025 meningkat kira-kira 12 kali ganda kepada hampir US$4.6 bilion.

Tetapi pada tahun yang sama, syarikat mencatatkan kerugian operasi lebih daripada US$8 bilion.

Kerugian bersih pula sekitar US$42 bilion, walaupun sebahagian besar angka tersebut datang daripada write-down berkaitan pembiayaan dan bukannya kerugian operasi biasa.

Ini memberikan satu gambaran penting tentang industri AI:

Membina AI pada skala besar memerlukan modal yang sangat besar.

Untuk menghasilkan model AI yang semakin canggih, syarikat memerlukan data, cip, pusat data, tenaga elektrik dan kapasiti cloud yang sangat besar.

Jadi persoalannya bukan sekadar:

“Berapa banyak revenue Anthropic boleh jana?”

Tetapi juga:

“Berapa banyak kos yang diperlukan untuk menghasilkan revenue tersebut?”

US$2 Trilion? Dari Mana Datangnya Angka Ini?

Inilah antara perkara yang paling mendapat perhatian.

Draf IPO tersebut dilaporkan menunjukkan Anthropic sedang mempertimbangkan penilaian yang boleh melebihi US$2 trilion sekiranya IPO diteruskan pada tahap tersebut.

Sebagai perbandingan, Anthropic baru sahaja dinilai US$965 bilion dalam pusingan Series H pada Mei.

Maksudnya, penilaian IPO yang melebihi US$2 trilion akan meletakkan nilai syarikat pada lebih dua kali ganda berbanding pusingan pembiayaan tersebut.

Tetapi penting untuk difahami:

US$2 trilion bukan harga IPO yang telah ditetapkan.

Ia adalah penilaian yang dilaporkan berdasarkan dokumen draf dan jangkaan semasa. Harga saham sebenar, jumlah saham yang ditawarkan dan valuation akhir hanya akan diketahui apabila proses IPO bergerak lebih jauh.

Tetapi Ada Satu Lagi Angka Yang Lebih Besar

Anthropic bukan sahaja memerlukan modal untuk membina AI.

Ia juga perlu membeli computing power.

Menurut Reuters, prospektus tersebut menunjukkan Anthropic mempunyai komitmen sekitar US$518 bilion berkaitan cloud, computing dan infrastruktur untuk tahun-tahun akan datang.

Angka ini menunjukkan sesuatu yang menarik tentang ekonomi AI.

Persaingan AI bukan sekadar:

Claude vs ChatGPT vs Gemini.

Ia juga merupakan persaingan untuk mendapatkan:

• cip AI
• server
• pusat data
• cloud computing
• tenaga
• modal
• pelanggan perusahaan

Semakin besar model AI, semakin besar pula infrastructure yang diperlukan.

Anthropic Sangat Bergantung Kepada Big Tech

Satu lagi perkara yang bakal menjadi perhatian pelabur ialah hubungan Anthropic dengan syarikat teknologi besar.

Amazon dan Google bukan sahaja mempunyai hubungan pelaburan dengan Anthropic. Mereka juga merupakan pembekal computing, cloud partner dan saluran pengedaran.

Reuters melaporkan bahawa sekitar 47% jualan Anthropic pada tahun sebelumnya disalurkan kepada pelanggan melalui cloud partners Amazon dan Google.

Ini mewujudkan hubungan yang agak unik.

Syarikat-syarikat tersebut boleh menjadi:

pelabur + pembekal infrastructure + rakan pengedaran + pesaing AI.

Ini bukan semestinya sesuatu yang negatif. Tetapi ia merupakan perkara yang penting untuk difahami apabila menilai model perniagaan Anthropic.

Jadi, Apa Yang Pelabur Sebenarnya Perlu Tengok?

Kalau Anthropic benar-benar disenaraikan di pasaran saham, ramai mungkin hanya melihat satu angka:

Harga saham.

Tetapi pelabur perlu melihat lebih daripada itu.

1. Pertumbuhan revenue

Anthropic menunjukkan pertumbuhan yang sangat pantas.

Reuters melaporkan revenue run-rate Anthropic telah meningkat kepada lebih US$65 bilion pada akhir Julai 2026, berbanding US$47 bilion pada Mei dan sekitar US$9 bilion pada akhir 2025.

Persoalannya ialah sama ada kadar pertumbuhan tersebut boleh dikekalkan apabila syarikat semakin besar.

2. Kos computing

AI memerlukan computing power yang besar.

Jadi pelabur perlu melihat bagaimana kos infrastructure berkembang berbanding revenue.

3. Keuntungan

Revenue tinggi memang menarik.

Tetapi akhirnya pasaran saham juga perlu memahami bagaimana syarikat tersebut boleh menghasilkan keuntungan secara konsisten.

4. Customer concentration

Jika sebahagian besar revenue datang daripada kumpulan pelanggan yang kecil, kehilangan pelanggan besar boleh memberi kesan yang ketara.

5. Hubungan dengan Big Tech

Amazon dan Google mempunyai kepentingan besar dalam ekosistem Anthropic.

Perubahan harga cloud, kapasiti computing atau hubungan komersial boleh memberi kesan kepada kos dan operasi Anthropic.

6. Valuation

Ini mungkin antara perkara paling penting.

Syarikat boleh berkembang dengan sangat pantas, tetapi valuation yang terlalu tinggi bermaksud pasaran juga meletakkan jangkaan yang sangat tinggi terhadap masa depan syarikat.

IPO Anthropic Bukan Sekadar Tentang Anthropic

Apa yang menarik ialah IPO ini boleh menjadi satu ujian untuk keseluruhan industri AI.

Pelabur akan cuba menjawab satu persoalan besar:

Berapa sebenarnya nilai ekonomi AI?

Jika syarikat seperti Anthropic mampu meningkatkan revenue dengan pantas dan akhirnya menghasilkan keuntungan yang besar, ia boleh memberikan gambaran bahawa pelaburan besar dalam AI mempunyai asas ekonomi yang kukuh.

Tetapi jika kos computing terus meningkat seiring dengan pertumbuhan revenue, persoalan tentang model ekonomi AI akan menjadi semakin penting.

Sebab itu IPO Anthropic mungkin menjadi lebih daripada sekadar satu IPO teknologi.

Ia boleh menjadi salah satu cara pasaran awam menilai ekonomi AI generasi seterusnya.

Apa Yang Kita Boleh Belajar Sebagai Pelabur?

Ada satu perkara yang sangat penting di sini.

Jangan hanya melihat cerita. Lihat angka di belakang cerita.

Claude mungkin mempunyai teknologi yang menarik.

Anthropic mungkin berkembang dengan sangat pantas.

AI pula mungkin menjadi salah satu teknologi paling penting dalam ekonomi global.

Tetapi sebagai pelabur, masih perlu melihat:

Revenue → kos → cash flow → keuntungan → valuation → risiko.

Sebuah syarikat boleh mempunyai teknologi yang hebat dan pertumbuhan yang luar biasa, tetapi persoalan pelaburan tetap bergantung kepada berapa harga yang perlu dibayar berbanding apa yang dijangka diterima pada masa depan.

Dan itulah sebabnya IPO Anthropic akan menjadi sesuatu yang menarik untuk diperhatikan.

Bukan kerana kita sudah tahu apa yang akan berlaku.

Tetapi kerana buat pertama kalinya, pasaran awam bakal mendapat peluang untuk melihat dengan lebih dekat berapa mahal sebenarnya kos untuk membina AI pada skala global.

Nota: Anthropic setakat ini telah memfailkan draf S-1 secara sulit. Tarikh IPO, jumlah saham dan harga tawaran belum ditetapkan secara rasmi. Maklumat kewangan terbaru dalam artikel ini sebahagiannya datang daripada draf prospektus yang dilihat dan dilaporkan oleh Reuters, bukan pemfailan S-1 awam yang lengkap.